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环境产业与资本逻辑的碰撞:说爱你不容易。
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2019-07-05 10:36

日前,由中华全国工商联环境商会主办的“2019年中国环境产业高峰论坛”在成都成功举行。在论坛峰会对话中,环境商会执行会长兼Violia中国副总裁兼常务董事黄晓军、鹰风环境副总裁兼秘书刘开明、致河环境总裁王亚超、胜港证券副总裁赵玉华、四川发展产业指导股权投资基金副总经理张慧和中关村科技租赁有限公司副总经理杨鹏艳围绕“资本逻辑:绿色金融驱动产业重新启动”的主题展开了资本与产业的零距离碰撞。
 
现金流!现金流!
 
2018年以来,在金融去杠杆化、PPP库存清理、加强影子银行监管等诸多因素的影响下,环保企业受到了很大的冲击。一些企业出现了现金流紧缩、债券违约、债务违约等一系列问题,甚至面临着打破资本链的风险。融资难和高融资价格问题再次被推上风口浪尖,成为一个热门话题。
 
黄晓军说,资本和工业发展是相辅相成的,但由于我们的角度和愿望不同,有时就像一对“朋友”。2018年的风风雨雨之后,资本和工业开始重新审视,双方的观点也会发生变化。
 
从资本角度来看,盛港证券的赵玉华表示,去年由于资金链紧张,PPP项目的实施等因素确实会增加成本,影响上市公司的利润,另一个更重要的原因是,一些股东通过关联交易和内部交易,将部分资金从上市公司转移到了外部世界;一些股东也可能希望利用资金培育一些好项目,然后在回报后将项目投入上市公司;而一些基金可能进行了与上市公司主营业务无关的投资,造成了巨大的亏损,使整个资本链都被打破。
 
张慧认为,近两年来环保产业面临的困境首先是由于市场竞争发展与经济环境的碰撞,购买力平价在2014年开始见顶,导致经济环境恶化;第二,短期贷款和长期投资于短期流动资金项目,这一过程也遇到了金融机构的去杠杆化,导致管理不可持续;第三,无序扩张,许多环保企业除了做自己的主营业务外,还涉及其他领域,包括房地产、矿业等,不考虑扩张,在这种环境变化中会导致整个行业的衰落。
 
生态环境保护工程大多具有资金需求量大、回收周期长、资金周转缓慢等特点。刘开明说,环保产业在某种意义上是资本密集型产业,对民营企业和中小企业都是不利的。去年,许多环境友好型上市公司的现金流为负值,即使没有外部环境的影响,当现金流长期为负值时,公司也很难维持现金流量。对于环保企业而言,首先要考虑的是如何通过资本配置使企业的现金流达到一个更健康的状态,而环保企业的现金流则是第一位的。
 
“也许环保企业家过去更注重损益表、资产负债表和现金流量表,但现在他们可能不得不颠倒过来,首先要注意现金流量表,然后是资产负债表,然后是损益表,这样他们才能更好地生存下去,能够更好地根据公司现金流分配资产,包括利用一些资本市场,这样他们才可能更加稳健。”
 
王亚超对刘开明的观点表示赞同,认为从企业评价的角度看,现金流量和净利润是企业发展的两个核心,尤其是在经济形势和产业形势不确定的情况下。
 
王亚超说,虽然在这一轮“洗礼”过程中,一些企业受到了很大的冲击,但有些企业生存得很好,“那些专注于自己的技术、产品、技术和设备等核心竞争力的企业,永远不会受到资本市场的冲击。”此外,‘不’企业的坚定选择也生存下来了,但这对企业的综合评价能力提出了很高的要求。“
 
“环保行业去年经历了寒冬,但事实上,从整个资本市场来看,环保上市公司的业绩不一定是最差的,也不是最坏的。”赵玉华承认,但这一次的困境给每个人带来了严重的痛苦,因此我们开始从微观层面考虑企业的界限在哪里。过去,它可能一直雄心勃勃,但现在,在向前迈进的过程中,它可能还需要考虑企业的财务杠杆能承受多少,以及它是否能够在最坏的情况下冷静地面对它。
 
环保企业的资本逻辑
 
去年,在“国家进退维谷”的环境下,民营企业代表着迎风环境,以152.5亿头鲸鱼吞并了中连环境,成为今年最大的合并,给环保产业留下了沉重的交易。刘开明对环保企业如何长袖舞提出了四点建议:
 
首先,上市公司要充分利用资本市场的工具,最好的工具是股权融资,这是上市公司相对于非上市公司的最大优势。由于股权融资的杠杆作用可以帮助上市公司缓解资本压力,去年英峰收购的中联环境也是通过证券交易所收购的,这不会给母公司带来巨大的现金支出压力,这是上市公司可以充分利用的工具。
 
第二,环保企业目前面临的最大问题,也更多的无奈问题是短期贷款长期投资。目前,许多环保项目,特别是水厂项目合作期近30年,但一般项目贷款为短期或中期流动资金贷款,相应的贷款还款期仅为1年~3年,项目资金难以持续。另外,环保项目的回报率也很低,一般需要8年才能收回投资,如果上市公司在资本结构中不能得到合理的配置或组合,很容易出错。当前资本市场也面临着相对单一的融资渠道等困难,呼吁资本市场给予环保产业更多的支持。
 
第三,资本运营要做好压力测试,包括两个方面:一是充分分析企业资本运营风险的极端性质;二是做好大股东的压力测试,考虑大股东是否能够承受股价下跌造成的爆炸等风险。
 
第四,资本运营应建立在战略和固定权力的基础上,这是很容易做到的。目前,许多上市公司的资本运营更多的是建立在市场热点或市场价值管理的基础上,这可能在一定程度上是有效的,但从长远来看,可能存在问题。
 
王亚超认为,民营企业的资本运营至少要有四种思路:一是战略思维,二是政治思维,三是资本思维,四是产业思维。只有了这四种思维,我们才能保证公司的生存,但如果我们生活得很好,我们就应该深深地耕耘。
 
他说,在股权和债权方面,非上市公司应适度举债,即资产负债率应控制在50%左右,如果他们想做1.5美元的话,口袋里就有一美元。如果他们想在口袋里装10块钱,那是极不可能的,也是非常危险的。在债权融资方面,有必要根据自身的特点选择相应的融资工具,如融资租赁、银行贷款,包括ABS、ABN等。
 
首都说:“我们绝对迷恋环境保护。”
 
金融机构历来十分重视环保产业,一方面由于环保本身是一种刚性需求,另一方面,在过去两年中,中央政府提出金融应为实体服务,节能环保产业基本上属于实体经济产业。今年,科技创新局打开大门,在上海证券交易所科技创新局企业上市推荐指引中,重点推荐了七大科技创新企业领域,其中之一是节能环保领域。在被科技创新委员会接纳的100多家企业中,环保企业占六、七家。此外,2018年整个环境保护行业的兼并和收购显著高于2017年,就环保企业上市数量而言,与其他行业相比,这一数字也在增长。
 
赵玉华说,环保产业的机遇永远存在,资本市场永远不会放弃环保产业。在环保产业转型升级的过程中,环保产业与资本市场的结合必将产生更多更好的效果,同时也会消除很好的火花。
 
作为国有产业指导基金的代表,四川发展产业引导权益投资基金副总经理张慧表示,环境保护是一个政策性产业,如果政策升级、标准提高,将带来新的产业机遇。政策性产业也是一个被动发展的产业,其社会责任远远大于经济利益.国有企业首先要强调社会责任,支持环保产业的发展。
 
他说,国有资产进入后,不仅大大提高了环保融资的便利性和成本,而且提高了环保企业的信用评级。此外,近年来,国有资本正在发生积极的变化,目前正试图放松对并购企业的控制,使原有的管理团队能够继续保持经营,原有的技术研发团队可以继续按照自己的思路进行研究和开发。国家资产需要做的是在各种能力范围内提供支持。
 
张慧说:“在整个过程中,我们仍然希望与环保企业有良好的互动,国有资产体现社会责任,国有资产可以增值,国有资产支撑下的环保企业可以降低融资成本,延长融资周期,保持技术领先和产业地位,我们都发挥自己的优势,取得双赢的成果,这是我们乐于看到的结果。”
 
中关村科技租赁有限公司是国家控股的国内融资租赁试点企业,也是国内第一家科技租赁公司,主要为科技型中小企业解决融资难和融资难等问题。截至去年底,公司累计投资环保企业200多家,其中民营企业占99%,总投资560亿美元。
 
中关村科技租赁有限公司副总经理杨彭炎说,金融机构不仅要有资本思维或金融思维,还要有产业思维。金融机构必须到行业中去了解行业的前沿,否则就不可能知道行业的真正需求,更好地提供服务。第二,作为一家融资租赁企业,我们还应主动构建金融生态,如探索股票债券联动模型,帮助企业进行快速的规模复制。第三,逐步完善产业生态,中关村科技租赁依托投资200多家环保企业,希望在产业细分领域建立小生态,探索实现市场协调和技术协调。
 
在对话结束时,黄晓军总结道:“信心就像金子,你坚持它,没有风雨,怎么会有彩虹?”祝劳资合作双赢。“